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财经猎豹丨华南连锁药店巨头进军江苏,大参林拟 1.27 亿控股南通江海大药房

现代快报讯(记者 谷伟)又一家连锁药店巨头准备大举进军江苏市场。总部位于广东的上市连锁药店企业大参林 11 月 7 日公告,拟以 1.27 亿元的价格,收购南通市江海大药房连锁有限公司 51% 股权。此前,大参林曾在 2017 年参股江苏百佳惠瑞丰大药房,但仅仅占股 5%。而如果成功控股南通江海大药房,大参林将一举获得 123 家连锁药店门店。

△南通江海大药房股权穿透图。图片来自天眼查

拟 1.27 亿收购南通江海大药房 51% 股权

成立于 1999 年的大参林,起步于广东茂名,目前已成为广东省市占率第一,全国排名第三的大型民营连锁药店企业。公司 2017 年 7 月在 A 股上市,其实际控制人为柯云峰、柯康保、柯金龙兄弟,合计持股达 62.55%。

公告显示,大参林与交易方镇江新区鼎俊企业管理中心(有限合伙)(以下简称 " 鼎俊管理 ")、镇江新区惠惠企业管理中心(有限合伙)(以下简称 " 惠惠管理 ")签订了《股权转让协议》,拟收购其持有的南通江海大药房 51% 股权。

南通江海大药房成立于 2008 年 6 月,法定代表人为吴爱国,公司目前主要股东除了鼎俊管理和惠惠管理,还包括上海复昕科技和上海品岳科技两家公司。而天眼查穿透信息显示,上海复昕、鼎俊管理为吴爱国控制的公司,而上海品岳、惠惠管理最大的股东为杨映慧。

△江海大药房主要财务数据。图片来自大参林公告

根据公告,南通江海大药房现有直营门店 123 家 ( 已开业 113 家,未开业 10 家 ) ,其中医保门店 86 家,分布在南通市区及周边县城区域。其 2018 年全年和 2019 年前 7 月分别实现营收 1.24 亿元和 1.13 亿元,实现净利润 437.19 万元和 604.25 万元。截至今年 7 月,江海大药房资产总额为 6504.53 万元。而根据业绩承诺,江海大药房 2019 年、2020 年、2021 年销售额分别不低于 2.2 亿元、2.53 亿元、2.91 亿元,扣非净利润分别不低于 1200 万元、1380 万元、1587 万元。

今年三季报显示,截至今年三季度末,大参林在全国共有 4256 家门店。不过,这四千多家门店中,华南地区就占了 3568 家,占比超过八成。华中、华东、华北门店数分别为 419 家、221 家、48 家。其在华东市场的布局主要是江西、浙江、福建三省。而一旦收购控股江海大药房,意味着大参林将一举在江苏市场增加百余家门店。公司表示,此次收购有利于公司以南通市为长三角经济带枢纽,加速对南通市及周边区域的扩张。

连锁药店业并购加剧,上市企业紧盯江苏

近年来,大参林通过大举并购,市场规模迅速扩张,尤其是 2017 年上市后,两年多时间已进行二十多起并购。其实,早在 2017 年,公司就曾参股江苏百佳惠瑞丰大药房,不过,只有 5% 的股份既达不到并表要求,也难以对公司业绩产生实质影响。

这次为何选择南通作为进军江苏市场?公司证券代表陈国圳对现代快报财经猎豹表示,其实并购是双向的选择,虽然公司早就想进军江苏市场,也得有合适的机会,对方愿意卖。而这次江海大药房如果收购成功,原先股东仍旧持有 49% 的股份,通过上市公司相关资源加持,企业未来发展壮大,对双方来说都是有利的。

根据商务部 2017 年统计,当年江苏药品流通行业销售总额达到 1488 亿元,位居广东、北京、上海之后,全国排名第四。实际上,对江苏市场觊觎的远不止大参林。随着一心堂、益丰药房、老百姓、大参林四大连锁药店先后上市,加上各路资本介入,连锁药店行业近几年并购迅速加剧。其中,老百姓 2016 年收购扬州百姓缘 65% 股权;2017 年先后收购江苏百佳惠 51% 股权,镇江华康大药房 65% 股权,泰州隆泰源 51% 股权,南通普泽大药房 51% 股权,并通过子公司在江苏收购了多处门店;2018 年又收购无锡三品堂医药 55% 股权。

益丰药房同样凶猛,2016 年以来,公司在江苏市场大肆收购,扩充门店,包括收购泰州博爱大药房 65% 股权、泰州百姓人大药房 65% 股权、无锡九州大药房 51% 股权、如东日晖大药房 65% 股权等。今年仅第三季度,益丰在江苏就先后收购芝林大药房、南京新主张大药房等 31 家门店,以及泗洪时代医药 60% 股权,涉及 54 家门店。

截至今年三季度末,一心堂、益丰药房、老百姓、大参林分别拥有门店数量 6216 家、4416 家、4808 家和 4256 家。如果大参林成功收购南通江海大药房,四家上市企业中,就只有云南起家的一心堂尚未进入江苏市场。

行业集中度仍然较低,资本推动跑马圈地

△江苏 2018 年药品零售连锁企业销售 20 强。图片来自《2018 年江苏省药品流通行业统计运行分析报告》

根据江苏省商务厅的《2018 年江苏省药品流通行业统计运行分析报告》,截至 2018 年底,全省共有药品零售连锁企业 307 家、下辖门店 16030 家;零售单体药店 12757 家,零售药店门店总数达 28787 家;全省药品零售药店连锁率达 55.69%,同比上升 2.37 个百分点。

报告表示,药品零售行业连锁率在政策驱动、资本介人、规模化竞争等因素影响下继续攀升,全国性和区域龙头企业借助资本力量加速整合,连锁药店在竞争优势逐步强化的同时也日趋品牌化,连锁药店未来将成为主流。

实际上,尽管近年连锁药店快速发展,但行业集中度仍然较低。光大证券研报显示,截至 2017 年,国内药店单店服务人数仅 3093 人,而美国、英国则分别达到 5249 人、4562 人,日本药妆店更是达到 7052 人。从前 10 企业合计市场份额来看,中国仅为 21%,而英国为 45%,日本药妆为 67%,美国更是高达 90%。

光大证券认为,中国药店行业是低周转、高利润率的专业零售业态,而集中度提升和处方外流是连锁药店龙头成长的两大逻辑。

而随着几大龙头陆续上市,各路资本也在加速介入这一行业。2016 年,基石资本成立苏州全亿健康,在一年半时间内迅速收购了 12 家连锁药店企业。高瓴资本则从 2017 年 8 月起通过子公司高济医药参与投资了 7 家连锁药店公司。

不过,资本带来的副作用就是,市场并购日趋疯狂,连锁药店门店的收购价格也水涨船高,甚至出现了 " 卖药不赚钱,卖药店赚钱 " 的现象。多家机构表示,随着市场并购成本上升,今年以来连锁药店的并购也开始有了降温的趋势。

(编辑 王鹏)

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